2024年中国告捷收场GDP5.0%的经济增速宗旨可谓贫瘠珍惜。客岁三季度中国GDP增速一度下落到4.6%，创出除疫情冲击时期以外的历史新低，通缩风险也明显高潮。9月份中央政事局会议建议“加大逆周期退换力度”，新一轮稳股市、稳房市、稳增⻓的利好计谋陆续出台，12万亿债务置换气魄透澈；终于一举扭转场面亚洲av，推动四季度中国经济企稳。

2025年内行时局依旧泛动，中国经济机遇与挑战并存。

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特朗普对华交易计谋省略情趣仍高

特朗普接事以来的交易计谋部分好于投资者的预期，传递了特意在近期探望中国的信号，而况示意“愿意无须”对中国加征关税。

笔者在此前的多篇著作中指出，特朗普的好多经济计谋存在“内在矛盾“，短期对华加征60%关税等极点要领惟恐难以落地。比如，好意思国加征新关税侵犯内行供应链、不利于特朗普重振好意思国制造业的计谋宗旨。此外，特朗普加征关税、驱散外侨等计谋，也具有相等明显的通胀，甚而是滞胀效应（《特朗普经济计谋的五大矛盾》）；通胀问题是本轮大选民主党下台的关节身分之一，亦然特朗普新政府需要优先处理的议题。

现在看来，特朗普政府的一言一行基本上顺应笔者的预判。淌若中好意思大致利用特朗普访华的机会达成交易协定，通过协商的步地缩小好意思中交易逆差，毫无疑问将故意于褂讪中国的外部环境。

可是，特朗普究竟会建议哪些要价仍属不决之数，2025年中好意思交易关系仍有省略情趣。

中欧经贸关系何去何从？

近些年以来，欧洲经济增长和福利社会濒临严峻挑战，一定进度章程了中欧经贸关系的发展。举例，即使中好意思之间存在较高关税，以好意思元计价的2024年中国对好意思国出口增速仍然达到了4.9%，高于对欧洲的出口增速3.7%。

欧洲经济的逆境由多方面原因形成。一方面，俄乌冲突之后的能源价钱飙升推升欧洲通胀，迫使欧央行加息抑止总需求。一方面，欧洲过度关注“政事正确”，也消弱了欧洲的竞争力。举例，欧盟严格的数据保护法和“限薪令”抑止了数字经济发展和金融转换，消弱了对顶尖东说念主才的引诱力。

此外，欧洲政事泛动也越发明显。英国保守党在野14年后下台，德国总理因为议会不信任投票而提前到来岁头大选，法国总统马克龙在欧洲议会选举惨败。由于推动更正提振经济需要较永劫辰，2025年欧洲经济仍难言乐不雅，中欧交易也可能连续督察低速增长。

但是，特朗普政府的一些举措可能让好意思欧关系产生明显裂痕，可能故意于中欧经贸关系的超预期改善。比如，特朗普对于格林兰岛的主权概念依然激励丹麦和好意思国争执；特朗普接事以来也屡次挟制对欧盟居品加征关税。在这种情况下，一些中欧不合是否有可能弥合值得期待。举例，天然欧盟依然决定对中国电动汽车加征为期五年的反补贴税，两边仍在连续就此问题进行参议。此外，拜登政府弥远配合盟友对华扩充时期阻滞，淌若好意思欧关系恶化，中国也有冲破重围的机会。

淌若中欧关系有所改善，不单是平直故意于提振中国经济增长，也故意于变嫌一些投资者合计中国将西方国度渐渐脱钩的悲不雅预期，推动国内本钱阛阓风险偏好回升。

新兴阛阓是否连续成为外商投资热土？

对越南、印度、墨西哥等新兴阛阓而言，在内行产业链“去中国化”的大配景下，这些国度成为内行产业链重构的受益者。不外，2025年特朗普的新交易计谋是否冲击这一趋势有待不雅察。

具体而言，比年来，越南对外经贸绽开进度不休提高，依然与天下60多个国度签署了16项解放交易协定。与此同期，越南也通过企业所得税减免、优惠税率、地皮房钱优惠、贷款和融资维持等引诱番邦投资。2024年越南出口增速高达14.3%。印度年青化的劳能源结构，重迭简化外商投资经过、放宽行业准入章程、推出“印度制造”打算等，也灵验普及了印度的营商环境和投资引诱力。左证印度商务和工业部的数据，2014-2024年时期，印度引诱的番邦平直投资较2004-2014年增长了119%。而在内行产业链重构下，墨西哥成为“近岸外包”的主要受益者， “好意思加墨自贸协定”的扩充鼓动普及了墨西哥对好意思国投资的引诱力；同期跟着好意思国将对中国的反推销范围扩大至东南亚国度，墨西哥成为了一些企业出口的“中转地”。中国对墨西哥的平直投资在2021年增长了76%，并在2022年再次增长了48%。

从近几年的数据来看，新兴阛阓在中国的出口份额中明显高潮，而中间品交易在中国出口份额中也连续高潮，可能部分反应出了中国企业国外布局的趋势。短期而言，在新兴阛阓诞生工场可能加多中国开拓、原材料和零配件的出口，但是弥远而言，伴跟着这些国度产业链的完善，中国出口被替代的风险也在高潮。

可是，特朗普的新计谋又成为变数。举例，特朗普依然明确挟制会在2月1日对墨西哥加征25%的关税。淌若中好意思大致达成交易协定，而墨西哥等其他国度反而面对关税壁垒，内行供应链又该奈何布局可能还需要再行考量。

“超通例计谋”有望买通经济复苏堵点

2024年9月底扩充的一揽子增量计谋，中国经济在四季度扭转了下行态势，但2025年能否连续回升，取决于近日中央经济使命会议部署的超通例逆周期退换计谋具体安排。如能进一步惩处阛阓温雅，买通经济复苏的堵点，2025年中国经济的回升将更有保险。

2025年的计谋力度并不低。笔者揣度提高财政赤字率，加多刊行超弥远止境国债，加多地方政府专项债发运用用，可能带来2万亿以上的增量财政资金。同期，货币计谋基调从“郑重”转为“限度宽松”，进一步“降准降息”依然可期。

阛阓的温雅在于计谋扩充的细节能否买通经济复苏的堵点。

当先，伴跟着连续的计谋搭救，房地产销售有了企稳回升的态势。地方政府通过专项债资金收购地产开发商的地皮和完工房屋是推动地产阛阓规复广大的关节。从一线的情况来看，地方政府以什么价钱、向谁收购仍有较大争议；阛阓温雅策动部门能否提供细节取悦让地方政府不错放开行为。

其次，中央经济使命会议明确建议提振内需止境是销耗需求，阛阓对于以旧换新进一步扩围、完善社保缩小驻扎性储蓄、改善销耗场景等计谋地方高度招供，淌若财政增量资金不错有特殊体量用于干系规模，则2025年销耗增长有望为经济企稳回升提供主要能源。

终末，淌若能在促进民营经济发展、财税体制、社保轨制、科技转换机制等阛阓关注的要点规模，推出扩充一批紧要更正举措，提振对中国经济的弥远信心与预期，无疑更故意于2025年中国经济企稳向好。

（作家系京东集团首席经济学家）

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沈建光

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