中邮证券有限职守公司吴文吉近期对灿勤科技进行磋议并发布了磋议证据《拥抱5G-A，介质波导滤波器抓续放量》，本证据对灿勤科技给出买入评级，面前股价为17.13元。

灿勤科技(688182)

投资重点

5G、5G-A时期催涨介质波导滤波器需求。5G-A是5G鸠合的要紧升级，为6G时间观点探路。5G-Advanced(简称5G-A或5.5G)是现存5G的进一步增强，证据IMT-2020(5G)鼓励组，与5G基础版块比拟，5G-A有望使高下行速度晋升10倍、承接密度晋升10倍、时延进一步裁汰，并将定位精度晋升至厘米级。同期，证据IMT-2030(6G)鼓励组，6G转移通讯鸠合将有望终了几十Gbps的用户体验速度、100个/m2的承接密度、亚毫秒级空口时延与厘米级感知定位精度。2024年，5G-A商用元年和AI入端元年碰撞，将开启“转移AI时期”，转移AI时期将带来东说念主机交互、本色坐褥、转移结尾三个方面的要紧变革，业界需要从‘NetworksforAI’和‘AIforNetworks’两个维度加快5G-A发展。与金属腔体滤波器比拟，介质波导滤波器在5G、5G-A通讯利用鸿沟具有独有上风。同等频率条目下，介质波导滤波器家具的体积更小、分量更轻。其体积小、分量轻、资本低、接口面容各样，大略稳妥滤波器定制化、个性化的发展趋势。在工艺和资本方面，介质波导滤波器的制造时间与传统金属腔体滤波器比拟各别较大，由金属成型加工为主酿成介质陶瓷粉末成型加工。相较而言，传统金属腔体滤波器的批量坐褥成果较低，不合乎大量量、大限度的坐褥，加工方法需要大量的数控机床，单元拓荒、东说念主力的产出成果较低，坐褥资本较高。介质波导滤波器通过连续优化批量坐褥制造工艺，可终了大限度、大量量坐褥，调试等工序的成果、单元拓荒和单元东说念主力的产出数目远高于金属腔体滤波器，人体艺术举座坐褥资本不错权贵裁汰。从2022年下半年运转，公司批量坐褥的新款陶瓷介质滤波器能畴昔适用于sub-6GHz频段内的各利用场景，包括4G、5G、5G-A/5.5G等各种架构通讯鸠合，进一步提高了公司在基站用滤波器的阛阓份额。

HTCC电子陶瓷家具大开新成漫空间。跟着5G利用、万物互联等阛阓的发展，对HTCC电子陶瓷家具的需求量会进一步增多。从环球阛阓份额来看，日本企业在粉体及基板方面占据完全跳动地位。在HTCC鸿沟，国内厂商起步较晚，在时间积聚方面也较为稳固，导致HTCC产业与外洋企业的差距越来越大。国内企业需要进一步晋升本身的工艺水和缓时间材干，提高本身家具的竞争力。对方针家具中枢时间的打破将匡助终了我国HTCC电子陶瓷家具的入口替代，促进通讯产业高下流的快速健康发展，晋升我国在计议鸿沟的国际竞争力。公司现在已建成无缺的HTCC自动化拓荒产线，诞生了HTCC家具线端到端的材干，从家具筹算、陶瓷材料制备、瓷体成型、烧结、名义金属化、钎焊拼装、测试练习、推行分析等可一齐由公司里面完成。在HTCC陶瓷材料鸿沟，证据不同利用场景，公司已开发出92/95/96/99氧化铝等练习配方8种，并入辖下手于高导热氮化铝、氮化硅陶瓷材料研发。在HTCC制造工艺鸿沟，公司已终了单层厚度最小0.1mm，最小孔径0.1mm，最小线宽50um，最小线距50um的极限工艺材干，适用于高精度HTCC家具制造。在HTCC封装家具形态方面，公司已完成微波SIP、微波功率管壳、CMOS、光通讯、光耦合器封装、CPGA、CBGA、CQFN、CLCC、CSOP、CQFP等系列封装家具的开发和送样；部分家具已赢得客户认同，运转小批量委派使用。在陶瓷基板家具形态鸿沟，公司数款陶瓷基板已完成小批量委派考据。公司控股子公司频普半导体现在已具备薄膜电路及计议薄膜MEMS无源器件的批量坐褥材干，部分毫米波薄膜无源器件也曾运转批量坐褥，现在开发的新一代环形器复合陶瓷基板及半导体薄膜基板，也曾运转批量坐褥。控股子公司拓瓷科技的多孔陶瓷、铝基碳化硅、金属基陶瓷复合材料等计议家具线稳固丰富，利用于半导体散热基板、3C结尾壳体边框、新动力汽车轻量化制动系统的多款家具已完成送样使命，并赢得了阶段性证据。

投资提议

咱们预测公司2024/2025/2026年差别终了收入3.91/6.05/7.88亿元，终了归母净利润差别为0.70/1.21/1.76亿元，面前股价对应2024-2026年PE差别为98倍、57倍、39倍，初次秘籍，赐与“买入”评级。

风险指示

中枢竞争力风险，客户集合庸家具收入结构集合的风险，原材料价钱波动的风险，东说念主工资本较高的风险，主要家具毛利率下跌的风险，应收账款客户集合的风险，税收优惠变化带来的战略风险，固定钞票减值的风险，募投名目新增折旧摊销影响公司盈利材干的风险，政府赞成波动的风险，下流阛阓需求波动的风险，时间升级和更新迭代较快的风险，研发失败或产业化不足预期的风险，宏不雅环境风险，其他关键风险。

萝莉 操

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据筹划，东北证券要文强磋议员团队对该股磋议较为真切，近三年预测准确度均值为57.29%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.51亿，证据现价换算的预测PE为15.14。

最新盈利预测明细如下：